6月下半月长单落地 钨后市如何运行？

6月20日，国内主流钨企陆续敲定钨精矿及APT产品供销长单价格。其中，国标黑钨精矿长单锁定17.1-17.2万元/标吨的高位区间，APT长单价格锚定25.1万元/吨。大厂高位长单的落地，为6月下旬钨市筑牢“高位运行”的支撑，市场态势趋于明朗，短期内价格维持高位震荡格局。回顾2025年上半年，全球钨市场在政策调控、需求爆发与地缘博弈的多重驱动下，产业链价格震荡上行，第二季度更是加速冲高。钨精矿、仲钨酸铵（APT）等核心产品价格接连刷新历史纪录。截至6月20日，国内65%黑钨精矿报17.25万元/标吨，较年初上涨20.8%；仲钨酸铵（APT）收报于25.2万元/吨，较年初涨幅达19.7%。其他钨中间品及下游制品同步跟涨，涨幅普遍在19%-21%区间。海外市场受中国出口管制冲击更显著，2025年2月起，中国钨品出口管制引发海外供应链断裂，欧洲APT价格快速飙升。截至6月18日，欧洲仲钨酸铵价格报430美元/吨度，较年初上涨30.3%；欧洲钨铁收于51.85美元/千克钨，年初以来涨幅17.8%。

首先，国内供应收紧，主导全球钨产业链价格方向

根据USGS数据显示，截至2024年全球钨矿储量为460万金属吨，其中钨矿储量达240万吨，占全球储量52%，在全球钨市场占*主导优势，其余钨资源集中地包括澳大利亚（12%）、俄罗斯（9%）、越南（3%）等国家，作为中国优势矿种，钨资源开发节奏受政策端全方位调控，涵盖行业准入、总量控制、出口管制、税收引导四大维度。1991年，钨被国务院明确列为国家保护性开采特定矿种；2000年起总量控制与2025年2月出口配额制度落地，政策组合拳下，国内钨矿开发增量受限，市场供应以存量项目为主，行业格局趋于稳定。

2020年后，伴随政策调控深化，中国钨精矿超采率加速收窄，据数据显示，2024年国内钨精矿产量约为13万吨，行业超采率14%左右，较2020年下降18个百分点；2025年4月21日，自然资源部下达2025年*批钨矿开采指标5.8万吨，同比-6.5%，连续两年*批指标收紧。根据同幅度下降的测算，2025年全年钨精矿开采指标量或达10.7万吨附近，若超采率维持14%左右，全年钨精矿产量或仅达12.2万吨，但品味下降的问题或致使钨精矿紧张问题尤为突出。市场对未来钨精矿供应产生担忧，带动钨精矿价格快速上涨。5月底国内第三轮第四批环保督查全面启动，环保政策保持偏紧态势，再度将矿价是向上拉涨。

其次海外新增钨精矿释放缓慢且海外钨冶炼下游产业链不完善

2025年海外钨精矿增量贡献主要来源韩国及哈萨克斯坦的新增钨矿项目，其中韩国桑东钨矿计划于2025年下半年生产，该项目一期达产后年产2300吨（按三氧化钨口径计算）。哈萨克斯坦Boguty（巴库塔钨矿）钨矿项目于24年底竣工投产，全面达产后预计年加工330万吨钨矿石，预计25年产量或为5000标吨钨精矿。其他新增矿山项目变动不大。另外海外钨冶炼环节不完善，很多国家及地区即便有钨精矿也很难将其加工成为其他的钨产品，这也导致海外矿端价格较国内价格低，给国内形成矿端进口窗口，中国是钨精矿产量大国同时也是海外钨精矿进口大国。2025年1-5月份国内钨精矿进口总量达5153吨，同比增长46.3%。

下游需求平稳且海外地缘政局不稳刺激对钨战略性囤货

2025年上半年来，国内钨终端下游需求平稳，高端制造领域提供增长点，其中人形机器人及切削机等钨需求量平稳增长，传统光伏钨丝等领域则表现平平。除此之外2月份以来国内钨产品出口管制以来，国内钨中间品出口量下降明显，但终端钨制品出口增量明显，国内钨产业链出口附加值增加。以硬质合金类及钻头钻床类产品为例，根据海关数据显示，2025年1-5月份国内硬质合金类产品出口总量同比增长31%左右，二季度增速明显。钻头钻床类产品出口总量同比增长22.3%左右。

另外25年军工领域用钨需求增长明显，海外地缘冲突叠加全球军备升级（如欧洲“法天计划”），钨在导弹部件、切削刀具等军工品中不可替代，海外军事纷扰不断，一定程度上增加钨金属材料需求增长。

综合来看，钨市场高位运行的主要驱动因素在于矿端供需关系趋紧，叠加全球钨库存低位，以及国内钨制品出口管制带来的全球性钨供应收紧，进入6月下半月，钨市场进入多空博弈环节，矿端等原料端价格高位运行，粉末端及钨化工产品行业跟涨缓慢导致企业盈利不佳的矛盾突出，抑制行业价格涨幅。而中长期来看，国内钨精矿产量及品味下降或是常态，海外供应量增速较慢，矿端仍将呈现偏紧态势。再结合行业低库存的现状，未来市场在终端需求增长驱动下，仍具有补库需求，钨产业链利润分配或将重塑，从而支撑整个产业链价格维持高位震荡为主。

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